Причины, последствия и результат упразднения курса швейцарского франка к евро

В конце прошлой недели ничто не предвещало бури, до момента, как Национальный банк (НБ) Швейцарии принял решение отвязать швейцарский франк от евро. 15 января 2015 года официально курс в размере 1,20 франков к 1 евро был упразднен впервые за прошедшие 3 года, после того, как в 2011 году НБ Швейцарии под руководством Филиппа Хильдербранда для поддержания стабильности евро к франку, ввел «минимальный курс» местной валюты к евро.

В начале осени 2011 года можно было четко проследить ослабление евро к швейцарскому франку, в результате чего было принято решение привязать франк к евро. Основной причиной для принятия столь радикально решения, которое фактически ослабляло валюту Альпийской республики, являлась экспортная конкурентоспособность швейцарской продукции. По причине укрепления франка к евро местная продукция Швейцарии, которая на постоянной основе экспортировалась в Европу начала расти в цене. А это, безусловно, никак не могло положительно отразиться на экономике небольшого государства. Привязав швейцарский франк к евро, Швейцария предоставила экспортерам возможность конкурировать на европейском рынке. На практике, швейцарский товар мог быть и дороже европейского, но не значительно выше в расчете, что курс франка к евро последние 3 года составлял не более 1,20.

Но не смотря на укрепление курса франка в 2011 году НБ Швейцарии допускал возможность того, что франк также может и начать падать, и курс опустится ниже показателя в 1,20. С этой целью НБ изначально был готов осуществлять валютные интервенции в неограниченном объеме, и в первую очередь, это была активная скупка евро. Но еще более радикальными мерами принятыми НБ Швейцарии стало снижение ставки рефинансирования и введение «негативных процентов» для того чтобы у инвесторов не появилось желания хранить сбережения во франках.

Последствия смены курса для Национального Банка Швейцарии

Не зря на прошлой неделе НБ Швейцарии впервые с 1907 года был вынужден отчитаться о своих убытках. По итогам 2014 года НБ Швейцарии рассчитывал получить прибыль в размере 38 млрд. франков, которые банку удалось заработать на золоте и валюте. Как стало известно благодаря привлекательной торговле золотом банку удалось создать прибыль в размере 9 млрд. франков, а также 13 млрд. от хранения валюты пришлось на разницу курсов и ещё 12 млрд. на операциях купли-продажи валюты. Однако после того, как курс франка более не привязан к евро, вся прибыль банка может уйти в минус. По нынешним подсчетам потери банка от колебаний стоимости франка могут составить 60 млрд.

Дело в том, что на сегодня НБ Швейцарии имеет резервы на 95% состоящие из иностранных валютах, таких как EUR, USD, GBP, CAD и JPY. По подсчетам, на конец 2014 года резервы в иностранное валюте составляли 500 млрд. франков, соответственно, все вышеперечисленные валюты составляют порядка 470 млрд. При расчете того, что в среднем данные валюты по отношению к франку просели на 12%, валютный портфель НБ Швейцарии просел на 55 млрд. всего за один день. Но Швейцария немного выровняла свои позиции благодаря тому, что её франк укрепился к золоту, которое торгуется в USD. В результате НБ Швейцарии остается в убытке примерно на 60 млрд. франков.

Однако не смотря на стремительное падение курса франка, все золото запасы, а также и валютный резерв Швейцарии не уменьшились в своем количестве, а просто стали дешевле. Это говорит о том, что дальнейшее увеличение или снижение состояния государства напрямую зависит от турбуленции на валютном рынке в отношении швейцарского франка.

Как отреагировал рынок на упразднение минимального курса швейцарского франка к евро?

Начиная с 6 сентября 2011 года, когда курс франк к евро был утвержден в размере 1,20, НБ Швейцарии указывал на свое максимальное содействие в поддержании данного курса, но и то, на временное поддержание данного курса. Таким образом, когда курс изменится, было вопросом времени.

Привязка курса являлась временной мерой без конкретной даты ее отмены, однако, как только Эвелин Видмер-Шлюмпф (Министр финансов), сообщила о том, что Федеральный совет принял решение Национального банка к сведению, финансовые рынки буквально «взорвались».

Изначально франк упал к евро на 30%, составив 1 евро к чуть более 85 раппенов (1 CHF = 100 раппенов), а за 1 доллар США давали 74 раппена. Но позже курс франка начал меняться, и достиг 1 EUR = 1,03 CHF, а за 1 доллар США довали 88 раппенов.

Однако упразднение курса повлияло и на стремительные изменения на финансовых биржах по всему миру. Так всего за один день акции таких компаний, как Transocean и Holcim подешевели на 20%. Акции Swatch, Richemont, Givaudan, Syngenta и Roche понизились в цене на 10-16%.

Упразднение курса повлекло за собой проблемы не только у Швейцарских компаний, но и за рубежом. Одним из наиболее ярких примеров стал американский хедж-фонд Global Fund, входящий в структуру Everest Capital, которая управляет активами на сумму в размере 2,2 млрд USD.

Global Fund ставил на то, что швейцарский франк начнет падать против евро, однако результат оказался не утешающим для хедж-фонда, что привело к потери почти всего капитала. Теперь Global Fund будет ликвидирован. По информации предоставленной информационным агентством Bloomberg, крупнейший хедж-фонд Everest Capital на конец 2014 года имел в совсем распоряжении активы на сумму 830 млн. USD.

Что касается России, то швейцарский франк к рублю увеличился почти на 11 рублей, а курс евро упал на 47 копеек.

Причины упразднения привязки франков к евро

Причины столь резкой и неожиданной отвязки франка от евро НБ Швейцарии комментируются, как причина падения евро. Однако, очевидно, что причина для создания сложностей для швейцарского экспорта, куда более глубокая и сложная, чем просто падение евро.

На протяжении последних трех лет, НБ Швейцарии поддерживал желанный курс осуществляя обещанные валютные интервенции. Однако продолжаться вечно — это не могло. За последние время политика Европейского центрального банка (ЕЦБ) ощутимо изменилась. Постоянное печатанье «дешевых денег», не может положительно сказываться на экономической ситуации самой Швейцарии, которая самостоятельно ослабляла свою валюту.

В декабре месяце Швейцарии пришлось не легко из-за постоянного колебания евро, ведь скупка «дешевых денег» взамен на поддержание курса в 1,20 франков не пророчило ничего хорошего. Оказавшись перед выбором, погрузиться в пучину вместе с евро и ослабеть против других валют, или отпустить франк в свободное плаванье от евро. НБ Швейцарии принял решение стать независимым от курса евро.

Да, потери есть, но если посмотреть в перспективе, возможно НБ Швейцарии принял не самое плохое решение для поддержания стабильности. Дело в том, что судьба курса евро в ближайшее время достаточно туманна.

Совсем скоро, по мнению экспертов, ЕЦБ начнёт скупать государственные облигации, таких проблемных стран еврозоны, как Италии, Испании, Греции и Кипра. Облигации являются обязательствами, взамен на которые выпустившие их государства обязуются вернуть предоставленные им займы и проценты по займам, по истечению определенного срока. Платежеспособность стран, у которых планируется приобретение облигаций настолько слаба, если вообще присутствует, что очередное спонсирование южной Европы не предвещает ничего хорошего для всей еврозоны и европейской валюты в целом.

В итоге, политика приобретения нерентабельных облигаций и их запись в свои портфели лидирующих стран евро, спровоцирует падение курса евро и общее недоверие к европейской валюте. А как только валюта теряет доверие к себе со стороны инвесторов, инвестиции в евро резко снижаются.

Также не стоит забывать внеочередные выборы в Греции, которые состоятся уже 25 января этого года. В случае победы левой партии СИРИЗА, которая радикально настроена против выполнения требований «Тройки», которые состоят из урезания социальных расходов, сокращения персонала в публичном секторе, повышения возраста выхода на пенсию и так далее, появляется вероятность выхода Греции из евро зоны.

Вот и появляется главный вопрос: «Зачем Швейцарии, независимой от евро подвергать себя таким проблемам?». Альпийская республика вовсе не обязана участвовать в спасении европейских стран путем поддержания курса за счет валютных интервенций. Именно поэтому НБ Швейцарии подсчитав все возможные убытки пришел к выводу, что отвязка франка от евро будет менее болезненной, чем поддержание курса франка на уровне 1,20.

Популярность франка негативно сказалась на Польше и Венгрии

Как стоило и ожидать, соседние страны Швейцарии также испытали проблемы по причине падения курса швейцарской валюты. Так в Польше из-за падения курса франка порядка 700 тыс. семей столкнулись с проблемой по выплате своих ипотечных кредитов.

Дело в том, что в период с 2007 по 2008 года ипотечные кредиты в Польше в основном брали в швейцарских франках, поскольку именно ипотека во франках предлагалась по более низким процентам, чем в польской национальной валюте. Та же ситуация в предкризисное время была и в Венгрии.

Теперь от того, что франк просел примерно на 20%, для польских и венгерских заемщиков кредитное бремя также увеличится на 20%, которые придется отрывать от семейного бюджета. А это уже проблема, как для Польши, так и для Венгрии, ведь с увеличением кредитных обязательств населения происходит снижение их покупательной и платежеспособности внутри страны, что непременно скажется на экономике этих стран.

Правительство Венгрии, чтобы лимитировать возникшие проблемы приняло постановление зафиксировать для выданных ипотечных кредитов курсы иностранных валют по отношению к форинту. Но ипотечные кредиты – это только часть проблемы. В Венгрии не менее популярны и авто лизинги во франках. Так порядка 200 тыс. венгерцев теперь должны оплачивать свои автомобили в кредит на 20-25% больше.

Вот и получается, что профессиональные банкиры, что в Венгрии, что в Польше не позаботились о своих клиентах и не предупредили о рисках, которые возникают при получении кредитов в более дорогой валюте, при том, что заёмщик получает доход мало того, что в местной валюте, так еще и в более слабой, чем Швейцарский франк. Так или иначе финансовая недальновидность и незнание заемщиков подвели не один семейный бюджет.

Как отвязка франка от евро отразится на датской кроне?

Датская крона также, как и швейцарский франк который до 15 января этого года был привязан, сейчас привязана к евро. Цели привязки к евро у Дании очень схожи со Швейцарией, не смотря на то, что Дания является членом Европейского союза. Дания стремится ослабить свою государственную валюту с целью минимизации рисков снижения конкурентоспособности для экспортеров Дании. На сегодня 32% от ВВП Дании приходится на экспорт, и 60% этого экспорта осуществляется в рамках ЕС. Таким образом дисбаланс в сфере экспорта для Дании может означать вполне весомые, как финансовые, так и кадровые проблемы. Потеря рабочих мест и снижение спроса на товары родом из Дании напрямую зависят от евро.

Также как и НБ Швейцарии, НБ Дании поддерживает средний курс датской кроны на определенном уровне по отношению к евро. Датская крона привязана к евро по курсу 7,46 крон за 1 евро. Валютные интервенции производятся НБ Дании в случае если рыночный курс отклоняется от среднего на 2,25%.

Данная практика в Дании осуществляется уже не впервые, ранее датская крона была привязана к немецкой марке. Однако тогда допустимые отклонения по курсу составляли вплоть до 15%.

После того, как НБ Швейцарии принял решение об упразднении привязки франка к евро, в Дании возник риск стремительного укрепления местной кроны по отношению к евро. Фактически, на примере Швейцарии датчане могут проявить недоверие к евро, что в итоге приведет к дестабилизации нынешнего курса, который искусственно поддерживается НБ Дании.

Как в дальнейшем себя поведет НБ Дании вопрос открытий, но вероятней всего, какие-либо стремительные или радикальные меры приняты не будут. В противном случае, это только подогреет всю ситуацию с евро и спровоцирует увеличение недоверия к этой валюте.

Однако НБ Дании может по примеру НБ Швейцарии понизить свою ставку рефинансирования и ввести негативные проценты. Это позволит лимитировать количество вкладчиков и их желание хранить средства в датских кронах. Касательно негативных процентов, то эта практика уже была ранее применена в Дании в период с 2012 по апрель 2014 года и не станет чем то новым.

Другой вариант, это снижение среднего обменного курса, например не 7,46 за 1 евро, а 7,42 и более. Но вариант снижения курса кроны приведет к всплеску спекулянтов, что также не приветствуется. И наконец, Дания может смело пойти по стопам Швейцарии и упразднить курс привязки. Этот вариант стал бы способом обретения свободы от обязательств спонсировать проблемные страны ЕС, но для евро – это был бы очередной удар в «под дых».

Итог

В результате принятого волевого решения НБ Швейцарии, доказал, что является полностью независимым от местных политиков, а также продемонстрировал независимость франка от евро. Таким образом подчеркнув уникальность не только валюты, но и всей юрисдикции.

Однако, отвязка франка от евро принесет за собой и не мало проблем, начиная от проблем в сфере экспорта, и снижение уровня конкурентоспособности, но и приведет к проблемам у всех, кто получает доход в евро, а тратит во франках.

Для более детального ознакомления с данной темой, а также для получения мнения иностранного эксперта, я рекомендую вам просмотреть отчет Питера Шиффа, который расскажет вам о ситуации касательно Швейцарского франка, и как его отвязка от евро может отразиться в США и других странах мира.

Питер Шифф является представителем Австрийской экономической школы и института имени Людвига фон Мизеса. Шиффа часто приглашают в качестве гостя на CNBC, Fox News, CNN, CNN International и Bloomberg Television. Питера часто цитируют основные финансовые издания во всем мире. За свои чрезвычайно «медвежьи» взгляды на доллар США, фондовый рынок Соединенных Штатов, рынок облигаций и на экономику Соединённых Штатов Питер также известен под прозвищем «Доктор Судный день».