Представляем вашему вниманию статью Гия Вагнера, главного экономиста банка
Banque de Luxembourg.
Благодаря монетарной политике центральные банки создали среду, в которой инвесторам, заинтересованным в регулярном доходе, приходится искать альтернативы традиционным инвестициям с фиксированным доходом. Вначале это привело к использованию более рискованных сегментов в мире облигаций, т. е. корпоративных облигаций, облигаций развивающихся рынков и высокодоходных облигаций. По мере поступления денежного потока в эти сегменты цены повышались, а доходы снижались. Затем возник интерес к акциям, по которым выплачивали достаточно высокие дивиденды.
Дивиденды — основной критерий
Хотя интерес к теме дивидендов, похоже, связан с низкими процентными ставками, у таких ценных бумаг всегда были свои преимущества. Как показывает история фондового рынка, дивиденды, полученные в течение длительного срока, составляют около 50 % доходов от акций. Более того, акции, на которые выплачивают дивиденды, обычно значительно менее волатильны, чем рынок в целом — хотя бы потому, что компании обычно создают более стабильную прибыль. Следует также отметить, что компании в целом не стремятся уменьшать свои дивиденды, поскольку любое такое уменьшение с большой долей вероятности будет интерпретировано как признак затруднений у компании. Поэтому дивиденды — это важная информация о будущих показателях компании.
Выявление спекулятивных «пузырей»
Часто возникает вопрос, являются ли акции с высокими дивидендами признаком «спекулятивного пузыря». Вероятно, данный вопрос актуален по той причине, что различные статистические данные показывают следующую тенденцию: инвестирование средств в этот сегмент привлекло значительный объем денежных средств за последнее время. Тем не менее, мне сложно понять, каким образом стоимость компании, выплачивающей высокие дивиденды, может представлять собой «спекулятивный пузырь».
Предположим, например, что некая компания имеет дивидендную доходность 4 %. Это значит, что соотношение дивидендов к цене равно 0,04 (4 %), при этом соотношение цены к дивидендам равно 25. Поскольку дивиденды обычно не превышают прибыль (компания не всегда распределяет всю свою прибыль), соотношение цены к прибыли будет не более 25. В таком случае можно сказать, что компания весьма дорогая, но она не становится от этого спекулятивным «пузырем».
Вечное движение вселенной
Разумеется, стоимость компании, которая изначально предлагает высокую дивидендную доходность, может иррационально вырасти и оказаться чрезвычайно завышенной. Тем не менее, поскольку стоимость будет повышаться, дивидендная доходность будет стабильно снижаться, и в определенный момент компания не сможет выплачивать дивиденды. Иными словами, вселенная дивидендных акций никогда не стоит на месте, поскольку акции со слишком высокой ценой по отношению к дивидендам не являются привлекательным объектом инвестиций, в то время как другие, менее доходные изначально, могут вызвать заинтересованность, если их цены окажутся достаточно низкими по отношению к выплачиваемым дивидендам. Поэтому вопрос о спекулятивном «пузыре» не является актуальным, если вы не рассматриваете рынок дивидендных акций как некое замкнутое пространство — поступление значительных денежных потоков действительно может привести к образованию «пузыря».
Стоит отметить, что для дивидендных акций может также возникнуть обратный процесс. Иногда компания предлагает необычайно высокую дивидендную доходность. Такая ситуация должна, тем не менее, насторожить инвестора.В этом случае цена за акцию часто снижается ввиду проблем, которые еще не отражены в дивидендах, поскольку дивиденды корректируются, как правило, всего раз в год. В этом можно убедиться на примере акций финансовых организаций в 2008-2009 годах или некоторых телекоммуникационных компаний в более позднее время.
Регулярность: безопасная гавань
История фондовых рынков свидетельствует о том, что наилучших результатов добиваются не компании с высочайшей дивидендной доходностью, а компании, чьи дивиденды стабильны и регулярно повышаются. Для разных стран созданы индексы, охватывающие такие компании. На графике
ниже для рынка США показано явное превосходство по результатам для индекса «дивидендных
аристократов» в сравнении со S&P 500.
Дивидендные акции: стабильный интерес
Привлекательность дивидендных акций не должна исчезать даже из-за демографических трендов.
Процент людей в возрасте от 25 до 49 лет в промышленно развитых странах снижается, а людей в возрасте от 50 до 74 лет — повышается. Для финансовых рынков это означает, что для растущего числа инвесторов сохранение капитала и необходимость получения регулярного дохода будут более приоритетными, чем долгосрочный прирост капитала. В конце октября 2007 года был создан новый фонд BL-Equities Dividend (код ISIN: LU0309191657).
На следующих диаграммах показано распределение фонда по регионам и секторам в конце апреля. По сравнению с эталонным индексом MSCI World High Dividend Yield, фонд значительно меньше инвестировал в США — рынок, который сравнительно малопривлекателен в отношении дивидендной доходности. Отчасти это объясняется превосходными результатами на данном рынке за последние месяцы, а отчасти — тем фактом, что американские компании обычно предпочитают выкупать свои акции обратно, а не увеличивать дивиденды. (Большой вес этого рынка по индексу MSCI объясняется высокой капитализацией рынка США.) Касательно распределения по секторам, основные различия вызваны тем, что фонд не инвестирует в коммунальные предприятия, банки и страховые компании.
На следующем графике показаны результаты работы фонда с момента создания. Показатели фонда успешно превзошли эталонные за счет ограничения убытков в периоды снижения цен на фондовых рынках.
Мы будем рады помочь читателям Internationalwealth.infoоткрыть банковский счет в Banque de Luxembourg с обслуживанием на русском языке. Обращайтесь с вопросами по е-майлу info@offshore-pro.info
